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发布时间: 2019-03-20 08:58:40
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中山证券李湛●客观分析历史上A光♀♀∩市场典型牛市的特征,既可意♀♀≡为我们理解历史上A股♀♀∨J械难荼涔媛商峁┮欢ǖ木验证据,也可为我们分♀♀∥龅鼻A股市场走势提供一些逾♀♀⌒益参考。我们从市场情特征、交易特征、外♀♀《资者参与意愿特征和业♀♀“蹇榈谋硐值人母鑫度,对2007年和2015年A股市场两次碘♀♀′型牛市的特征进了梳理分析。●烩♀♀※于相关指标来分析2019年初以来的市场走势,如♀♀」从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿♀♀∫约耙蛋蹇檎欠来看,当前市场还并不具备粹♀♀◇牛市的指标特征。但当前市场中的♀♀∧承┲副暌丫反映出牛市前期的一些特征,如市场估值粹♀♀ˇ于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外♀♀∽式一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠♀♀∏暗取!裎颐侨衔,年初以来由于内外的“预期差”碘♀♀〖致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情♀♀♀。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府部门♀♀〉恼策支持,投资者信心将会进一步增强,遭♀♀■量资金可能会陆续进入市场。因而,直到今年“两会”b♀♀‖近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定碘♀♀∧上空间。●展望未来,我们认为年内国内♀♀〉母母锎胧┯型加快落地,因而,投资♀♀≌卟环炼越衲辍傲交帷币院蟮拟♀♀∈谐∏橐脖в懈为乐观的态度。♀♀≌文国内A股市场特有的散户主碘♀♀〖交易的结构,可能导致牛市演变的不同阶段♀♀【哂胁煌的特征,同时,不同时期的牛市在同一♀♀「鲅荼浣锥慰赡芤不峋哂心承┕残浴R蚨,客光♀♀≯分析历史上A股市场典型牛市的特征,既可以为我们♀♀±斫饫史上A股牛市的演变♀♀」媛商峁┮欢ǖ木验证锯♀♀≥,也可为我们分析当前A股市场情提供一些有益♀♀〔慰肌1颈ǜ嫜≡窳2005-2007年和2014-201♀♀5年两次典型牛市,分析从牛市前期♀♀〉脚J卸シ迨逼诘氖谐∏樘卣鳌⒔烩♀♀∫滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣饕约耙蛋蹇樘剽♀♀≌鳎据此归纳出两次牛市在不同阶段碘♀♀∧共同特征。最后,我们基于这些共锈♀♀≡来判断2019年以来的A股市斥♀♀ 的情是否具有类似于这♀♀♀两次牛市的某些特征,据此为分析A股市场的♀♀∥蠢醋呤铺峁┮恍┚验证据。本报告分为三粹♀♀◇部分,第一部分从市场情、交易特征、投资♀♀≌卟斡胍庠柑卣骱鸵蛋蹇樘卣♀♀△等四个方面,对两次典型赔♀♀。市的阶段性特征进了统♀♀〖品治觯坏诙部分梳理归纳了两粹♀♀∥牛市共同的阶段性特征;基于前两部分提炼出来的♀♀∠喙刂副辏最后一部分基于氢♀♀“述的相关指标,对2019年♀♀∫岳吹A股市场情进了分析。1.菱♀♀〗次牛市演变的阶段划分依据♀♀〗上证综指在牛市中涨幅均分为三段并结合其♀♀∽呤评椿分牛市的前、中、后等三个时期。尽管上♀♀≈ぷ壑复嬖谀承┤毕莸贾缕淠岩♀♀≡代表整个A股市场,但绝大多数投资者还是以上证综指碘♀♀∧走势来判断市场总体走势,因而,此处我们也采用这♀♀∫恢副辍4庸墒惺据和现有的相关分析来库♀♀〈,一般认为2007牛市开始逾♀♀≮2005年6月,结束于2007年10月,柒♀♀≮间上证综指从2005年6月1日的1039.19点上涨至2♀♀007年10月16日的6092.06点,涨幅486♀♀.23%。将其涨幅均分为3段,则每段涨幅大致吴♀♀―162%。据此,可得出2007♀♀∨J星捌诮崾时上证综指的点位在2722.68租♀♀◇右,中期结束时上证综指点位在4406.17左右,后♀♀∑诮崾时上证综指点位则为最高点6092.06。同时,以♀♀∩现ぷ壑覆欢献吒吆蟪鱿忠欢问奔涑中♀♀⌒曰氐魑依据来划分牛市不同♀♀∈逼凇4油1中可以看到,2007牛市中上证综肘♀♀「在2007年1月和2007年5月均出现一♀♀《问奔涞某中性回调,其肘♀♀⌒1月回调时间跨度为2个星期,5月回调时间跨度为1个月b♀♀‖因而可将1月、5月的上证综指最高点作♀♀∥划分牛市不同时期的节点,垛♀♀▲上证综指1月最高点位为24日29♀♀75.13点,5月最高点位为29日的4334.92点,与依♀♀【菡欠计算的点位大致相同。因♀♀〈耍结合涨幅均分段的情库♀♀■和上证综指走势特征,将2007年牛市的前期烩♀♀‘分为2005年6月到2007年1月,中期划分为2007年2遭♀♀÷到5月,后期划分为2007年6月到10月♀♀♀。根据上述类似的标准遭♀♀≠对2015年牛市进时期划分。一般认为20♀♀15年牛市开始于2014年7月♀♀。结束于2015年6月,柒♀♀≮间上证综指从2014年7月1日的2050.28点上♀♀≌侵2015年6月12日的5166.35点,涨幅吴♀♀―151.97%。同样将其涨幅划分为3段,则每段涨幅大致吴♀♀―50%。据此,可得出2015牛市前期结♀♀∈时上证综指的点位在3075.42点左右,中期结束时上证♀♀∽壑傅阄辉4100.56点左右,后期结束时上证综指点位♀♀≡蛭最高点5166.35。另♀♀⊥猓从图2中可以看到,2015牛市中上证综肘♀♀「在2015年1月和2015年4月均出现一段时间的♀♀〕中性回调,其中1月回调时间跨度吴♀♀―1个月,4月回调时间为2个星期,而上证综指1月最高碘♀♀°位为8日的3293.46点,4♀♀≡伦罡叩阄晃27日的4527.40点。因此,将2015牛殊♀♀⌒前期划分为2014年7月到2015♀♀∧1月,中期划分为2015年2月到4遭♀♀÷,后期划分为2015年5月到6月。将2007牛市和2015♀♀∨J惺逼诨分的情况总结如下表(表1)所示:2.牛市肘♀♀⌒的市场情特征人们一般肉♀♀∠为股指和市场估值是市场情的直接体现,股柒♀♀”指数的涨跌以及市场估值的高碘♀♀⊥能够有效反映出市场情的好坏♀♀。股票指数上涨则意味着市场氢♀♀¢转好。因而,我们以各大股指和相应的市场估肘♀♀〉为指标对市场情特征进分析。根据赦♀♀∠述对于牛市不同阶段的划分,解♀♀~2007和2015牛市不同时期各大股肘♀♀「的环比涨幅情况进计算分别得到表2、表3。从表2、扁♀♀№3中可以看到,牛市中各大股票指数普涨,且这♀♀∏幅较大,一般至少可达到♀♀100%以上。在表2、表3中,分别将上证50、沪♀♀∩300、中证500、中小板指以及创业板指进相互比较,解♀♀∽段性环比涨幅靠前的指殊♀♀↓用红色标出,阶段环比涨幅靠后的♀♀∮寐躺标出。值得注意的是,由于中小扳指从2005年6遭♀♀÷7日才开始启用,其在2007牛市♀♀∏捌诘恼欠靠前并不能有♀♀⌒Х从车笔笔谐∈导是榭觯♀♀∫蚨应将其剔除掉。比较不同时柒♀♀≮各大股指的涨幅变化情况,可得到如下几点结骡♀♀≯:第一,牛市前期,上证50、沪深300等大盘♀♀±冻锕芍副硐纸虾谩4颖2中可以看到,2007牛市前期沪赦♀♀☆300指数阶段环比涨幅为202.85%,表现衡♀♀∶于中证500。从表3中可以看出,2015牛市前柒♀♀≮上证50领涨市场,阶段环比涨♀♀》最大为72.65%,而同柒♀♀≮创业板板指和中小板指的表现相对较弱,其中创业扳♀♀″指涨幅最小,仅为9.22%。牛市前期大盘股指均表现解♀♀∠好的原因在于,一方面,投资者刚刚进入市场,态♀♀《然岜冉辖魃鳎因而更加青睐于基本面表现比较扎实碘♀♀∧大盘股;另一方面,大盘股指的表现与市场人气发生正♀♀》蠢∽饔茫进一步助推股指上。第二,牛市中期♀♀。股指涨幅的切明显。中证500、创业板指、中小板指♀♀〉戎行∨坛沙ば怨芍副硐纸虾茫同期大盘股肘♀♀「表现相对较弱。从表2中♀♀】梢钥吹剑2007牛市中期♀♀≈兄500指数领涨,阶段环比涨幅最♀♀〈笪112.53%;同期上证50指数涨幅靠后,阶段环比♀♀≌欠最小为42.17%。从表3中也可以看到,在2015牛市肘♀♀⌒期,创业板指领涨,阶段环比这♀♀∏幅最大为78.19%;同期上证50指数依然涨幅靠后b♀♀‖阶段环比涨幅最小为29.33%,且同期中证♀♀500指数仍强于沪深300和上证50。通过上述现象♀♀∥颐欠⑾衷谂J兄衅谑谐》玮♀♀「翊嬖谝淮吻校由大盘尖♀♀≯值蓝筹股转为中小盘成长股。风格切的♀♀≡因可能在于,此时场外投资♀♀≌呒铀偃氤。在这一阶垛♀♀∥,股指上涨更多是基于公司股票价值增长的镶♀♀‰象空间,大盘蓝筹股遭遇价值天花板,相应股♀♀≈傅目占溆邢蓿而具备高成长性的中小盘光♀♀∩更容易受到市场青睐,因而代表这些股票的股指这♀♀∏幅比较靠前。第三,两次牛市后期股指表镶♀♀≈存在差异,共同特征并不明显。从表2中可以看♀♀〉剑2007牛市后期大盘蓝筹股指回归强势♀♀。上证50指数领涨市场,阶段环比涨幅最大为55.♀♀14%,同期中证500和中小板指表♀♀∠忠话悖其中中证500指数涨幅靠后,阶段环比♀♀≌欠最小为5.94%。而从表3中可以♀♀】吹剑2015牛市后期则中小盘成长股指表现依旧氢♀♀】势,创业板指领涨市场,阶段环比涨幅最大为4♀♀3.53%;同期上证50和沪深300♀♀〉却笈汤冻锕芍副硐忠话悖其中上证50指数阶垛♀♀∥环比涨幅最小为4.54%。因垛♀♀▲,2007和2015两次牛市后期股指表镶♀♀≈并无出现明显的共同特征。我们也♀♀】梢砸桓鼋嵌龋从市场估值看市场的走势。图3给斥♀♀■了股指处于不同阶段时的市场估值(PE)情况。从♀♀⊥3可以看出,在牛市启动前,♀♀∩现ぷ壑腹乐党て诔中处于低位,表明市场具有♀♀⊥蹲始壑怠:笃谒孀殴芍覆欢吓噬b♀♀‖上证综指估值也不断走糕♀♀∵,而且在后期上证综指攀升速度加快,估值上升♀♀∷俣纫渤中加快。因此,估值上升速♀♀《燃涌炜墒幼髋J薪崾的征兆性指标之一。3b♀♀‘牛市中的市场交易特征一般而言,市场成交量粹♀♀◇小以及手率高低可以反映出市场活跃程度的大小,市♀♀〕〕山涣亢褪致试酱螅♀♀≡蚴谐〗灰谆钤径仍礁摺4送猓融租♀♀∈融券余额以及新发基金数额♀♀】杉浣臃从吵鐾ü其他方殊♀♀〗参与市场交易的资金量水平,融资融券余额♀♀『托路⒒金数额越大,则市场交易活跃度越高。♀♀∫虼耍我们选取市场成交额、♀♀∈致省⑷谧嗜谌余额和新发基金数垛♀♀☆作为分析市场交易特征的指标,对两次牛市的交易♀♀√卣鹘分析。(1)市场成交额特征牛♀♀∈星捌冢交易额会显著高于震♀♀〉词械某山涣克平且能持续一♀♀《问奔洹4油4、图5中可以看到,2007牛市和20♀♀15牛市开始时,交易额都有显著的放大趋势,而♀♀∏医灰锥钅芄辉谝欢问奔♀♀′内维持在相对较高的水平。因而,交易♀♀《罘糯笄夷艹中,可视为牛市启动的标志之一。牛市中♀♀∑冢市场交易额在经过一段时间镶♀♀∴对高位运后显著放大。从图4、图5中可以看到,在牛市肘♀♀⌒期,市场成交额会有一段时间的显著放大而且能光♀♀』有效突破前期高点,但突破前期高点衡♀♀◇则又转入下通道,回落至相对低位♀♀∩显恕=灰锥畹恼庵只氐骺赡鼙砻魇谐⊥蹲收呋剐拇嬉陕♀♀∏,并没有完全参与其中,导致交易额缺乏持续放大的基粹♀♀ ,因而在短时间内冲糕♀♀∵后会有所回落。牛市后期,市场交易额持续放♀♀〈蟛⒈3指呶辉耍市场成交额♀♀∠扔谏现ぷ壑讣顶。从图4、图5中可以看到♀♀。在牛市后期,随着更多的投资者参与到市斥♀♀ 交易之中,市场活跃度较高,市场交意♀♀∽额持续放大并保持高位运。另外,从图4、图5♀♀≈幸部梢钥吹剑2007和2015牛市的成交额均♀♀∠扔谏现ぷ壑讣顶,表明成交额是股指持续上涨的重要♀♀≈С拧6成交额在牛市后期达到天量糕♀♀∵点后开始回落,可看作是牛市缺乏继续上动菱♀♀ˇ的标志之一。(2)手率特征牛市前柒♀♀≮,手率短期内创出新高,且能持续处于相对高位。从外♀♀〖6、图7中可以看到,2007牛市和2015牛市前期手♀♀÷式源闯鼋锥涡赂撸20♀♀07牛市前期手率最高为6♀♀.37%,2015牛市前期手率最高为9♀♀.40%。另外,从图6、图7中也♀♀】梢钥吹剑手率还会在相♀♀《愿呶怀中一段时间,表明这段时间市场交易活跃。而在♀♀∈致食中一段时间高位运后♀♀。则又回落到低位徘徊。因而,可将手率创出阶段新高测♀♀、持续一段时间在相对高位运视为牛市开启的标♀♀≈局一。手率最高点多出现♀♀≡谂J兄衅诤蟀攵巍2007牛市手率最高为2007年5月30日碘♀♀∧8.07%,2015牛市最高点为2014年12月9日的9.40%♀♀ 4送猓2015年5月28日的手♀♀÷室哺叽9.34%,表明随♀♀∽排J谢调确立,此时有更多的投资者参与到市场交易之♀♀≈校从而使得手率创出新高点。牛市后期,手率开始♀♀〕鱿窒陆登魇魄蚁扔谏现ぷ壑讣顶,殊♀♀≈率曲线走势与上证综指曲线走势之间的剪碘♀♀《差逐渐变大。从图6、图7中可以看到,在牛市♀♀『笃冢随着上证综指的不断走高,手率开始出现下降趋♀♀∈撇⒅鸩交芈渲僚J锌始时或牛市中期的水平,逾♀♀‰上证综指走势之间的剪刀差越来遭♀♀〗大,这一现象在2007牛市中扁♀♀№现的较为明显。上述现象反♀♀∮吵雠J泻笃冢市场交♀♀∫谆钤径认陆担投资者多持光♀♀∩待涨。因而,当市场手率在♀♀〈闯龈叩愫罂始回落,可视为牛市♀♀∫训胶笃诘谋曛局一。(3)融资融券余垛♀♀☆特征融资融券余额持续快速增加可视为牛市♀♀】启的标志之一。从图8中可以看到,随着上♀♀≈ぷ壑缚始上,融资融券余额同样开始快速攀♀♀∩,而且在初期上升速度更殊♀♀∏快于上证综指,表明牛市中投资者通过融资♀♀∪谌买卖股票活跃。此外,粹♀♀∮图8中也可以看到,融资融券余额的走势在牛市过斥♀♀√中基本与上证综指走势一致,而♀♀∏以谏现ぷ壑富氐髡理时,其同样继续保持上♀♀∩走势。但从图8中也可以看到,融资融券余额的见顶殊♀♀”间滞后于上证综指。因垛♀♀▲,其在指示牛市结束方面的作用相对有限。(♀♀4)新基金发特征新发基金数额较震荡常态期尖♀♀′显著增加可视为牛市启动的一个标志♀♀ 4油9中可以看到,随着锈♀♀÷发基金数额增加,上证综指出现明显上涨,可见♀♀⌒路⒌幕金对于上证综指的租♀♀∵势具有重要影响。在牛市前期,新发的基金数额明镶♀♀≡高于之前的震荡市中发的数♀♀《睿在2007牛市中表现的尤为明镶♀♀≡。随着牛市结束,市场进♀♀∪胄苁校新基金发出现断崖式下跌。4.牛市中碘♀♀∧投资者参与意愿特征市场普遍认为新增投资者数量可以封♀♀〈映投资者的参与意愿,新增投资者数量越多b♀♀‖投资者参与意愿则越强。此外,证券市场交易结算资解♀♀○余额以及银证转账净额可以♀♀》从吵鐾蹲收咄度牍墒械慕鸲畲笮『驮谥と与银♀♀≌嘶е间的操作频率,从而间接反映出投资者参♀♀∮胍庠浮R话憷此担证券市场交易结算资金逾♀♀∴额越大和银证转账净额波动幅度越大,则投资者测♀♀∥与意愿越强。因此,我们遭♀♀≮分析投资者参与意愿时,选取新增投资者数量、肘♀♀・券市场交易结算资金余额以及银证转账净额作♀♀∥指标来进。(1)新增投资者数量新增投资这♀♀∵数量与上证综指间具有正相关关系。♀♀〈油10、图11中可以明显看到,随着投资者数量♀♀≡黾铀俣燃涌欤上证综肘♀♀「出现明显上涨,在牛市后期这种现镶♀♀◇尤为明显。而随着新增投资者数菱♀♀】增加速度的下降,上证综指则对应出现下跌趋势。这♀♀≈窒窒笾饕与A股市场的交易♀♀∮缮⒒е鞯肌⒔灰椎耐痘♀♀→性较强的结构特征有关♀♀♀。在牛市前期,场外投资这♀♀∵对于市场的总体走势不殊♀♀∏特别确定,对市场多保持观望题♀♀‖度,仅有部分投资者选择进入市场♀♀⊥蹲省4油10、图11中可以看出,牛市启动前锈♀♀÷增自然人投资者数量并无太♀♀〈蟛ǘ,基本上保持着水♀♀∑阶刺。而同期股指也没有太大变化♀♀。间接验证了我们提出的第一个观点。此♀♀『螅随着牛市基调日益明确和市场赚钱♀♀⌒вθ找嫱怀觯位于场外的♀♀⊥蹲收叩募铀倥懿饺氤。此时自然人投资者数量急速增尖♀♀∮,推动上证综指同样加速上,短期内涨幅明显高于前期♀♀〗铣な奔涞恼欠。(2)证券市场交意♀♀∽结算资金余额特征证券市场交易结算资解♀♀○余额短期内快速上涨至相对♀♀「叩闱夷芄怀中一段时间,可看作牛市启动的标志♀♀≈一。从图12中可以看到,在牛市前期,证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽畲嬖诿飨栽龀ぃ而且,证券市场交易结蒜♀♀°资金余额能够在一段时间内处于相对高位,而同期♀♀∩现ぷ壑复嬖诿飨缘纳仙趋势。牛市光♀♀↓程中伴随着证券市场交易结算资金余额的持♀♀⌒走高,而证券市场交易解♀♀♂算资金余额先于上证综指♀♀〖顶。从图12中可以看到,随着上证综指不断♀♀∽吒撸证券市场交易结算资金余额♀♀∫膊欢吓噬。此外,从图中也可以看到,证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽钕扔谏现ぷ壑讣顶,证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽钤诙淌奔淠诖咏锥胃呶豢焖俳档秃螅上证♀♀∽壑敢不岢鱿纸洗蠓度的下跌。因此,可将♀♀≈と市场交易结算资金余额在高位快速下跌♀♀∽魑股指走低的前兆之一。(3)银证转账净额特征分析♀♀∨J兄校银转账变动净额波动幅度加大,银证转账变♀♀《幅度持续放大可能是牛市启动的♀♀”曛局一。从图13中可以看出,随着上♀♀≈ぷ壑覆欢献吒撸银证转账的波动幅度♀♀∫渤中加大,表明投资♀♀≌咦式鹪谝和证券账户肘♀♀‘间转频繁和转账数额逐步增加,从而更多的资解♀♀○进入到股市之中,助推股指上。另外,♀♀〈油13中也可以看到,随着♀♀∫证转账净额的大幅减少,上证综指出现下跌♀♀♀。因而,可将银证转账净额的大幅减少作为股指下跌的先♀♀≈副曛一。5.牛市中的业特征根据前面对于牛市♀♀〔煌时期的划分,分别计算2007牛市和2015♀♀∨J兄28个申万一级业在每个时期的涨跌情况,测♀♀、对涨幅靠前和靠后的业进比较♀♀》治觯得出在牛市不同阶段的业变化情♀♀】觯据此分析牛市的阶段性特征♀♀ 2005年1月-5月和2014年1遭♀♀÷-6月的两次牛市启动前,各扳♀♀″块涨幅都不明显,且超过半数的板♀♀】槎即τ谙碌状态。如图14所示,200♀♀7牛市启动前无业实现上涨,其中银、♀♀》且金融、食品饮料以及建筑装饰等业跌幅较小;2015♀♀∨J衅舳前大部分业下跌,如图15所示,上这♀♀∏的业仅有12个,其中计算机、通信、电子元器件以及传♀♀∶降纫嫡欠靠前。牛市前期,非银金融、♀♀∫、房地产以及国防军工等业涨幅靠前,电子元器件、计♀♀∷慊、通信等业涨幅靠♀♀『蟆A酱闻J星捌谡欠均位于♀♀∏叭分之一的业有非银金融、国防军工、银以及房地测♀♀→。其可能原因在于,牛市基调确定对于♀♀【弑附鹑谑粜缘囊凳侵卮罄好,尤其是非银金融♀♀∫担这些业率先突破上♀♀≌谴动股指上,使得牛市氛围更加浓厚b♀♀‖如图16和图17所示。意♀♀◎而,据此我们可以大致推断,在牛市氢♀♀“期领涨的业可能一般为非银金融、银、房地产♀♀〉纫怠4送猓从牛市前期涨幅靠后的业来看,两次赔♀♀。市中电子元器件、计算机、通信等业涨幅靠后♀♀ 4右档陌蹇槭粜岳纯矗牛市前期大盘♀♀±冻锕杉中的业涨幅靠前b♀♀‖而中小盘成长股集中的业则涨幅相对滞后。牛市中♀♀∑冢纺织服装、建筑装饰♀♀♀、轻工制造等业涨幅靠前。如图18和图1♀♀9所示,两次牛市中期涨幅均位于前三分之一♀♀〉囊涤蟹闹服装、建筑装饰和轻工制造。其可能原因在于♀♀。牛市中期市场风格切,投资者的♀♀∽⒁饬χ鸩阶移至中小盘成长股集中的业。从♀♀≌欠靠后的业来看,两次♀♀∨J兄衅谡欠靠后的业均有银、♀♀》且金融以及食品饮料业,反映出此时市场对于价值蓝斥♀♀★大盘股关注度相对较低,也从侧面验证了我们前免♀♀℃的观点。因而,我们认为可将中小盘成长股所在碘♀♀∧业如电子、轻工制造、计蒜♀♀°机、传媒以及通信等涨封♀♀※靠前,大盘价值蓝筹股♀♀∷在业如银、非银金融以及食品饮料等涨幅库♀♀】后,视为牛市已步入中期的标志之一。牛殊♀♀⌒后期,部分投资者避险情绪上升b♀♀‖逐渐选择回归到大盘蓝筹光♀♀∩集中的业。如图20和图21所示,到了牛市后期,随着光♀♀∩指的不断走高,市场持♀♀⌒暴涨,人们的避险情绪开始增长,在给定的指殊♀♀↓水平下,会觉得蓝筹股的业绩相垛♀♀≡更靠谱,所以选择大盘蓝筹股指所在的意♀♀〉。因而,在牛市后期,银、非银金融以♀♀〖肮防军工等防御性强的业涨幅靠前,这一特征在2007牛♀♀∈兄斜硐值淖钗突出。对比牛市测♀♀』同时期的业特征,我们发现银、非银金融、房地♀♀〔、食品饮料、国防军工、计算机、外♀♀〃信以及电子元器件等业b♀♀‖可能是表征市场风格很好的风向♀♀”辍F渲校银、非银金融、房地产、食柒♀♀》饮料以及国防军工等业代表的大盘蓝筹风格多在牛♀♀∈星捌诒硐滞怀觯并能领涨市场;而计算机、♀♀⊥ㄐ乓约暗缱釉器件等意♀♀〉代表的中小盘成长风格♀♀≡蛟谂J兄衅诒硐纸虾茫烩♀♀∨J泻笃冢投资者避险情绪上升,逐渐回归到非银♀♀〗鹑凇⒁、国防军工、食品饮料以及家用电器等♀♀》烙性强的业中。因而,我们可糕♀♀※据上述这些业在不同时期的涨♀♀〉幅情况,大致判断市场♀♀∽呤频那榭觥W凵纤述,♀♀〗牛市启动的标志做如下总结归纳:大盘棱♀♀《筹股指上涨幅度大于中小盘成长股指。牛市前柒♀♀≮,市场风险偏好相对较低,投资者选股多以意♀♀〉绩稳定和防御性强的大盘蓝筹为♀♀≈鳎对中小创个股配置相对较少。因而,在牛殊♀♀⌒前期,上证50、沪深300等大盘股指涨封♀♀※相对较大。而中证500♀♀♀、中小板指、创业板指等中锈♀♀ 盘成长股指则涨幅相垛♀♀≡较小。市场估值持续处逾♀♀≮相对低位。牛市启动前和牛市前期b♀♀‖市场估值一般持续位于低位。市场成交额和手率短♀♀∑谀诖闯鲂赂咔以谀芤欢问奔淠诒3肘♀♀∠喽愿呶弧H缜八述,牛市前期,市♀♀〕〕山欢罴笆致示有明显上升,粹♀♀〈出阶段新高。在创出阶♀♀《涡赂吆螅市场成交额和手率♀♀』箍稍谙喽愿呶怀中运一段时间,表明已有部分场外资解♀♀○进入市场交易,市场交易活跃度提升明显。融资融♀♀∪余额快速持续增加。肉♀♀≮资融券余额快速持续增加,改♀♀∩屏斯墒兄械牧鞫性,表明投资者风险偏好持锈♀♀▲提升,助推股指上。在牛市前期,融资融♀♀∪余额在短期内持续快速增加,融资融肉♀♀’余额显著高于震荡市期间。新发基金数额增加明显♀♀ EJ星捌冢新发基金殊♀♀↓额短期内显著增加至新高位,而新发基金数♀♀《畹脑黾樱使得市场内资金增加,流动性改善♀♀。有利于股指上。投资者数量增加明显。投资者数量遭♀♀■加,表明更多的场外投♀♀∽收卟斡氲绞谐≈中,投资者参与意愿增强♀♀。市场增量资金持续增加,推垛♀♀’市场交易活跃,助推股指上。证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽疃唐谀诳焖偕险氢♀♀≈料喽愿叩闱夷芄怀中一段时间。牛市前期♀♀。随着更多投资者进入市场参与交易,♀♀≈と市场交易结算资金短柒♀♀≮内快速上至阶段新高且在相对高♀♀〉隳芄怀中运一段时间。银肘♀♀・转账净额波动加剧。投♀♀∽收呓资金频繁的在证券与银账户之间解♀♀▲转使得银证转账净额测♀♀〃动加剧,间接反映出投资者市场参与♀♀《仍黾樱促进股指上。在牛市♀♀∏捌冢银证转账净额波动幅度明显加大,表明菱♀♀∷投资者逐步参与到市场交易♀♀≈中。银、非银金融、♀♀〉夭、国防军工以及食品饮料等业涨幅靠前。♀♀∨J星捌冢投资者市场♀♀√度相对谨慎,如前所述,选股多♀♀∫跃哂幸导ㄖС藕头烙性强的个股为主,而军工、银、封♀♀∏银、食品饮料以及地产业中的个股多业绩稳♀♀《ǎ能够有效吸引投资者,在牛市♀♀∏捌谡欠靠前,尤其是非银金融业,遭♀♀≮两次牛市前期均涨幅居前。6.牛市不同阶段的特征♀♀∽芙崛缜八述,在牛市的不同阶段,各类指标呈现斥♀♀■不同的特点,表4对此进了梳理归纳。表4的这些指标变垛♀♀’可为投资者判断牛市所处的阶段和制定具体的投资决测♀♀∵提供一些有用信息。7.2019年以来的A股市场走势分♀♀∥2019年至今的A股市场,市场主要股肘♀♀「均呈现上涨态势。从业层面来看,28个申万一级业♀♀〕氏制照歉窬郑电子、家用电器、食品饮料、非意♀♀▲以及计算机等业涨幅靠前。虽然市场活♀♀≡径冉2018年有所改善,但仍处逾♀♀≮相对低位,且投资者参与意♀♀≡敢廊徊蛔恪4颖4中总结的两次大牛殊♀♀⌒各个阶段的指标特征来看,2019年以来A股市场类似逾♀♀≮两次牛市启动时的信号并不明显,得出♀♀≌庵峙卸系闹饕理由如下:首先,从市场情来看,2019♀♀∧暌岳词谐≈饕股指均呈现上涨态势,中小创成长股指表♀♀∠窒喽越虾谩H缤23所示,截至2月19日,201♀♀9年以来,在市场主要股指中,中小板指涨幅最大为♀♀19.08%,创业板指涨幅为14.43%,♀♀〈笥谏现50指数的13.98%和上证综指的11.78%。此♀♀⊥猓从图24中可以看到,2019年以来上证综指估值呈♀♀∠稚仙趋势,但仍处于近两年来的相对♀♀〉臀唬这表明当前市场可能存在长♀♀∑谂渲眉壑怠8据表4中归纳的牛市市场情特征,今♀♀∧暌岳粗行〈闯沙す芍副礅♀♀∠窒喽越虾茫并不符合牛市♀♀∏捌诖笈汤冻锕芍刚欠靠前的♀♀√卣鳌5是,由于观察的时间窗口太短,对♀♀∮谑谐∈欠窕岵饺肱J腥孕枰进一步光♀♀≯察。比较确定的一点是b♀♀‖当前A股市场相对便宜,且2018年初以来影响市场碘♀♀∧两大不利因素中美贸易♀♀〕逋缓徒鹑诮羲跣缘骺卣策近期以来已经♀♀〉靡悦飨曰汉停部分业♀♀∫导ū雷风险也逐渐被市场所消化,因而♀♀。前期已经大幅回调的市场整体逐渐迎来较衡♀♀∶的投资机会。其次,从市场交易来看♀♀。市场活跃度有所改善,市♀♀〕∏樾髦鸾セ嘏。从市场成解♀♀』额来看,如图25所示,2019年以来♀♀∈谐〕山欢畛氏终鸬瓷险乔魇啤S绕涫2月以来,♀♀∈谐〕山欢畛中增加,市场量♀♀∧苊飨苑糯蟆4邮谐〕山烩♀♀《畹木对数量来看,2月19日市场成交额突破6♀♀000亿,为近半年内的高点。虽然这一数据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡锯♀♀♀♀♀♀±纷、暴力催债、保险理赔♀♀♀♀♀难等问题层出不穷,金融消费者维权举测♀♀♀〗维艰,新浪金融曝光台将履媒体监督职♀♀≡穑帮助消费者解决金融纠纷。 【黑免♀♀〃投诉】 ♀♀ ♀♀ 记者俞燕相对于平安等在金融科尖♀♀〖领域先布局的机构,人保的整体动作略显♀♀≈秃蟆P灰蝗褐凑迫吮2葡蘸螅人♀♀”2葡漳芊裨诮鹑诳萍剂煊蚴迪种殊♀♀〉耐黄疲考讨泄人民保险集团股份有限公♀♀∷荆ㄏ鲁啤爸泄人保”)陆续完成董事斥♀♀・、总裁、纪委书记等高层陆续完成更迭之后,中♀♀」人保旗下子公司的高层更迭在今年拉开帷幕。♀♀ 恫凭》杂志记者获悉,中国人免♀♀●财产保险股份有限公司(下称“人保♀♀〔葡铡保2328.HK)党委书记、总裁林智勇调任♀♀≈泄人保业务总监,由中国人保副总裁谢♀♀∫蝗航尤稳吮2葡盏澄书记、拟任总裁。2♀♀≡25日,人保财险发布公糕♀♀℃称,中国人保副总裁谢一群获任人保♀♀〔葡盏澄书记,原党委书记、租♀♀≤裁林智勇因其他工作安排辞去副董殊♀♀÷长及总裁的职务,不过其所担任的执董事、战骡♀♀≡规划委员会和风险管理与投资决策委员会委员等职吴♀♀●维持不变。《财经》杂志记者从有关信源独家获悉♀♀。林智勇的新职务是中国人保业务总♀♀〖啵该人事任命已在中♀♀」人保内部宣布。这是中国人保镶♀♀〉统在新的一年开始的新一轮高层人事变动。据♀♀♀《财经》杂志记者了解,除了人保财险,其他♀♀∽庸司高层也将陆续展开调这♀♀←。林智勇的两年本次职务变动后,林智勇的♀♀≈耙瞪涯实现了从市、省、总部到集团的“四级跳”。对♀♀∮谌吮2葡绽此担则是五年多以来发生的第三起♀♀∽懿酶迭。2014年,人保财险原总裁王银成调任中国人保♀♀『螅副总裁郭生臣升任党委♀♀∈榧恰⒆懿谩2016年,61岁的郭生臣到龄退休,执董事、♀♀≈锤弊懿昧种怯鲁晌新的继任者。公开资料显示b♀♀‖林智勇1980年加入人保,在地方深耕30年♀♀。2011年上调总部,任人保财险副总裁,分管特♀♀∈夥缦毡O帐乱挡俊⑴┮当O帐乱挡/三农保险部♀♀『头律部等部门。林智勇执掌人保♀♀〔葡掌诩洌正值车险费率市场化改革棋至中盘、♀♀∈谐【赫白热化。2016 年,人保财险实现原保镶♀♀≌保费收入3104.53 亿元,成为亚洲首家年度保封♀♀⊙超越3000 亿元的财险公司。虽然其财险意♀♀〉老大的地位仍不可撼动,但其面对市场竞争碘♀♀∧焦虑并不比同少。既要应对平安日益迫切的“超人”肘♀♀‘心,又要与市场上羽翼渐丰的中型公司和不断涌现的♀♀⌒滦斯司“价格战”的竞争。人保财险2017年保费增速为♀♀12.50%,略低于13.76%碘♀♀∧业平均保费增速。在2017年业绩发布会上,人扁♀♀。财险有关人士表示,保持市场份额,是对自己碘♀♀∧要求。据统计,2017年人保财险已有14家中心斥♀♀∏市分公司的市场份额,失肉♀♀ˉ了在当地的第一位置。2018年初,中国人保董事长缪建♀♀∶裨谌吮<团工作会议上提♀♀〕觥爸行某鞘姓健保表示“谁在中心♀♀〕鞘姓季菹然,谁就能在对局中取得主动权”♀♀♀。截至2018年上半年,人保财险总保费收入为2050.41亿遭♀♀―,同比增长14.1%,略低于其主要竞争对手平扳♀♀〔产险14.9%的增速。不过♀♀。具体到主要竞争业务车险上,人保财险的车险保费♀♀∈杖朐鏊俳3.9%,比平安产险低1.7个百分♀♀〉恪T鏊俨坏制桨驳那魇埔嗵逑肘♀♀≡2018年全年表现上,截至2018年♀♀〉祝人保财险、平安产和太保产险♀♀♀“老三家”的年累计增速分扁♀♀○为11.1%、14.6%和12.8%,人保财险♀♀≡谌家中居末。不过,在车险费糕♀♀∧之下竞争激烈态势未减之下,人保财镶♀♀≌亦在调整业务结构,提出车险去中介、♀♀∏炕自有渠道,推动车♀♀∠找滴穹⒄钩越,在非车险则寻求培育新♀♀《能。截至2018年上半年的非车险同比增速高达33.6♀♀%,车险与非车险在人扁♀♀。财险内部的保费贡献度之比约为6:4。在扁♀♀。费增速下滑的同时,面对激♀♀×业木赫,人保财险也不惜以价格战保住市场。殊♀♀↓位财险业人士表示,在很多地方,人保测♀♀∑险给的车险手续费是最高碘♀♀∧,中小公司根本无力与之竞争。在监管日益趋严肘♀♀‘下,人保财险也屡次接到监管罚单,2018年2月被称吴♀♀―“史上最严车险罚单”里,包括人♀♀”2葡盏乃募夜字头财镶♀♀≌公司悉数上榜。今年初,人保财险突♀♀∪环⒘Γ“开门红”的保费增速远超同♀♀『鸵灯骄增速,显示出其发力之势。♀♀〈耸比吮2葡账В其市场策略是否烩♀♀♂发生变化,诸业内人士表示还需要观望。“科技肉♀♀∷保”推手谢一群从林智勇手肘♀♀⌒接过人保财险总裁之职的谢一群,其同时仍担任集团副♀♀∽懿弥拔瘛9开资料显示,谢一群现年5♀♀8岁,1988 年7 月毕业于南开大学,2001 年6 月毕业♀♀∮谟⒐米德尔塞克斯大学,获文学蒜♀♀《士学位。据了解,谢一群的职业生涯在中国人保和肘♀♀⌒国太平约各占一半时间。1980年4月,♀♀⌒灰蝗航入老人保,曾任中国保镶♀♀≌卢森堡、英国和新加坡等地分公司总经理。♀♀2001年12月,谢一群加入中国太平系统♀♀。历任太平人寿董事长、中保控股副总经理以尖♀♀“改制后中国太平副总经理,尖♀♀℃任太平养老董事长等职。201♀♀5 年3 月,谢一群回归人保,出任中国人保副总裁、2017 年6月获选为执董事至今,此外还兼任人保香港董事长、人保金服董事长等职。2018年,中国人保推出“3411”战略,其谢一群在介绍该战略实施项目时表示,目前保险业的供需两端正在发生深刻的变化,比如大数据、物联网等新技术层出不穷,正在冲击基于大数法则的传统保险经营的基础。新的业态正在拓展和延伸产业价值的链条,也会诞生出新的产品和业务,新商业模式正在重构保险的商业空间,与保险相关的商业模式不断涌现,“正在蚕食传统保险的商业空间”。在该战略中,人保财险的任务是推进政策性业务与商业性业务相融合、商业模式的变革与技术变革相融合等两大融合。据业内人士表示,中国人保的IT资源分散在各子公司,整个信息系统基础很差。现在提数字化战略,其实是在补过去的短板。在中国人保推出数字化战略之前的两年,谢一群作为人保金服董事长,已在作为“综合创新基地”和人保科技创新实验田的人保金服启动了科技化战略转型。而相对于平安等在金融科技领域先布局的机构,人保的整体动作略显滞后。谢一群执掌人保财险后,人保财险能否在金融科技领域实现质的突破?责任编辑:赵子牛 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这♀♀♀♀♀♀♀里,我们为股票、基金投♀♀♀♀∽收咛峁┮桓鲆蛭シㄎス嫖遭受损失的曝光平台。锈♀♀♀÷浪财经爆料线索征集启动,当您的权益受到侵衡♀♀ˇ欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受♀♀∷鸸擅窨芍痢拘吕斯擅裎权柒♀♀〗台】维权。 ♀♀ ♀♀ 来源:证券时报网从处逾♀♀≮视为牛熊分界线的半年线之下到今日正式突破确认牛市♀♀∏榈哪晗撸上证指数从技术性熊市转向技术♀♀⌒耘J校只用了仅仅11个交易日。而♀♀〗裉斓那榛乖谏温,其热度从最♀♀≈惫鄣某山涣拷嵌纫部杉一斑:今日早间♀♀』ι盍绞泻霞瞥山6285.02亿元,半天的成交垛♀♀☆比上周五全天的成交额还高出♀♀∮60亿元!不仅如此,牛市情6大重要♀♀√卣鳎目前市场也基本全都具备了,对于♀♀≌庋的形势,机构们又有何观点,让我们来看♀♀∫豢础EJ械6大特征 当前A股全锯♀♀∵备了! 特征一、突破年线2遭♀♀÷25日早间的A股继续强殊♀♀∑上攻,上证指数一举突破年线,如果将上证指数外♀♀』破年线视为本轮技术性牛市的确认,而解♀♀~上证指数处于半年线之下视为技术性熊♀♀∈校则A股市场从熊市转向牛市只花了仅仅11糕♀♀■交易日,就在2月11日之前,上证指数还一直处遭♀♀≮半年线之下。除此之外,上肘♀♀・指数还出现近年来罕见的向上跳空缺口,可见市场肘♀♀‘强势。特征二、券商股批量涨停 部分♀♀×头股不给“上车”机会作为情的风向标,券商股解♀♀↑期风头无两,近两个交易日♀♀≌鞘平一步加剧。从上周五库♀♀―始,券商股开始扩大涨封♀♀※,Wind券商指数大涨9.72%,接近涨停。今日遭♀♀$间该指数大幅高开,盘中涨幅超过8%。数据显示b♀♀‖截至2019年2月22日,已有多只券商股股价较2018年低位♀♀》倍,即便除去2018年以来上市的次新券♀♀∩坦桑股价自低位翻倍的券商股也为数不赦♀♀≠。值得注意的是,在近期券商股连续反弹期间,部分♀♀×头券商股涨势愈发凌厉,根扁♀♀【不给“上车”机会。如近期遭到市场爆♀♀〕吹闹行沤ㄍ叮此前虽然连♀♀⌒上涨,但很少涨停,上周五则开始封住涨停,今肉♀♀≌早间更是一字涨停。特征三、热点肉♀♀~面开花市场的强势还库♀♀∩以从近期个股的普涨和板块热点的全面开花可尖♀♀←一斑。数据显示,不仅是券商板块,♀♀〗衲暌岳粗2月22日,申万28个一级意♀♀〉板块全部实现上涨,无一例外。而今日早间这♀♀≈智魇平一步强化。两市下跌个股数量极少,各大概念扳♀♀″块也全线大幅上涨。特这♀♀△四、分级B批量涨停牛市情还有一个特征,便是粹♀♀▲有一定杠杆的分级B基金容易涨停。上周五封♀♀≈级B大面积涨停,而今肉♀♀≌早间,约30只分级B涨停,其中多只追踪券♀♀∩坦傻姆旨B基金更已是连续涨停。特♀♀≌魑濉⑷谧视喽10连增 融资买入额这♀♀〖A股成交额的比例已近一成作为A股市场相对激进碘♀♀∧杠杆力量,两融资金的热情近期♀♀∫部焖偕温。Wind数据显示,代表做多力量的融资资解♀♀○余额近期已连续10个交易♀♀∪丈仙,最新达7,572.04亿元。垛♀♀▲从单日融资客买入的总♀♀〗鸲罾纯矗日融资买入额♀♀∫汛咏衲瓿醢僖诹考兜乃平升至目前♀♀〕过600亿元的水平,2月22日已达到♀♀614.34亿元,占当天A股成交垛♀♀☆的比例已近一成。特征六、可转债的股♀♀⌒酝幌宰魑兼具债券性质和股票♀♀⌒灾实目勺债,在股市的牛市期♀♀〖渫往能体现出股性,最近可转债的情则更衡♀♀∶的体现了这一点。数据显♀♀∈荆当前正常交易的可转债今年以来♀♀〖负跞部实现上涨。部分可转债涨势惊人,肉♀♀$特发转债自去年12月底低位反弹以来,已锯♀♀…接近翻倍。中美贸易谈判形势向好♀♀【菪禄社报道,特朗普宣布将推迟3月1日上调中国输♀♀∶郎唐饭厮暗募苹。美国总统特朗普24日在其♀♀⊥铺卣嘶上宣布,他将♀♀⊥瞥3月1日上调中国输美商品光♀♀∝税的计划。另据新华社报道♀♀。第七轮中美经贸高级别粹♀♀¤商结束。2月21日至24日,习♀♀〗平主席特使、中共中央政治♀♀【治员、国务院副总理、中美全面经济对♀♀』爸蟹角M啡肆鹾子朊拦贸易♀♀〈表莱特希泽、财政部♀♀〕つ放钦在华盛顿举第七轮中免♀♀±经贸高级别磋商。双方进一步落实两国♀♀≡首阿根廷会晤达成的重要共识,围绕协议文♀♀”究展谈判,在技术转让、知识产权保护、非关蒜♀♀“壁垒、服务业、农业以及汇率等方面的具体问题赦♀♀∠取得实质性进展。在此基粹♀♀ 上,双方将按照两国元首指示做好下一步工作♀♀ J大机构看后市海通策略:来日♀♀》匠ぃ不必慌张①目前出现14年底15年上半年井喷式♀♀∏榈目赡苄缘停杭壑倒傻外♀♀」赖团溆攀撇幻飨裕成♀♀〕す膳菽化的业绩背景吴♀♀〈出现,宏微观流动性没当时充裕。②19年类似05年,♀♀∈切苣┡3醯淖年。市场底是否已出♀♀∠忠看未来一段时间基本面领先指标能否企稳,如企♀♀∥龋抢跑成功,否则仍可能折返回去。③最乐观♀♀∏榫袄嗨05年下半年,市场也是进二退一,未来有更♀♀∪范ǖ挠也嗷爻放渲没会,来日方长,不必慌这♀♀∨。中信证券:反弹进入下半场 维持上证指数有望冲击3♀♀000点的判断目前时间和幅度上都已经过半,正式♀♀〗入反弹下半场:(1)两会衡♀♀◇3月中旬情会走向分化碘♀♀△整,而非一蹴而就的牛市;(2)反弹♀♀∑诩浠嵊胁ǘ震荡,但不应再以熊市思维进减仓;(3)赔♀♀′置应从纯粹追求弹性向长期逻辑清晰的优质个股过渡前♀♀∑谡欠较小的新能源车、♀♀“氲继濉⒕工等板块仍然有♀♀÷侄的空间,5G、养殖板块的龙头预计还能延续♀♀。但重点应转移到具有进一步正反馈效应♀♀〉钠分郑ㄈ缛商)、长期成长确定性高以及在今年盈♀♀±增速下趋势下一定的抗周期锈♀♀≡品种。各类投资者预计仍将以持仓或加仓为为主。♀♀∥持反弹将持续至两会前后、上证指数有望冲击3000点♀♀〉呐卸稀U猩讨と:或将触发正反馈,布局后市三锦囊展♀♀⊥后市,中美谈判结果出炉,将延后遭♀♀…定于3月1日的加税措施,4月中旬出炉一季扁♀♀〃业绩预告之前没有明显的风险点,而3月两♀♀』嵋不嵛A股提供政策加持。目前A股可能砚♀♀≥变成典型的资金驱动和自我强化的逻辑,在没有外部干♀♀≡さ那榭鱿拢或将会形成正反馈。但需要关注核心指标股♀♀〉囊於,不排除指数过快上涨引发部分♀♀♀“国家重要持股机构”减仓♀♀♀。展望后市,有三条“锦囊”配置思路,♀♀」┎慰迹旱谝唬高风险高预期烩♀♀∝报思路:券商和金融IT。碘♀♀≮二,中风险中等预期回报思路。聚焦两会。相关主题♀♀。5G/人工智能/物联网/工业互联外♀♀▲/以自动化、新能源、军工航♀♀√臁半导体为代表的高端制造。5G演绎♀♀。汉笮的一条思路是沿着5G落地后逾♀♀ˇ用进布局。第三,低风险碘♀♀⊥预期收益。聚焦补涨标的。申万♀♀『暝矗郝蘼聿皇且惶旖ǔ傻1、综合来看,春季情演绎至♀♀〗瘢“基本面回落没有预期差 + 向无风险利♀♀÷氏潞头缦掌好提升要收益♀♀ 钡幕础不断强化,中期未到全免♀♀℃撤退时。短期内外资共振,驱动存量加测♀♀≈,减持量暂未大幅上,市场处于垛♀♀’量效应较强的阶段,但租♀♀∈金推动形成了部分过度乐观的预期,需关租♀♀、后续证伪风险。2、罗马不是一天建成的,即便♀♀∈桥J幸惨一波一波做:量化指标已全面♀♀≈甘镜托约郾群陀导方灰住b♀♀〈杭厩檎处于“最好的时候”,市场集中反映乐观预期,♀♀《蚁智慷量效应。然而,罗马不是一天♀♀〗ǔ傻模即便是牛市也要一波一波做,市场在当前吴♀♀』置绝尘而去的概率很小♀♀♀。我们还有时间等待判断牛熊分界的关键信号,即便♀♀∈桥J校目前我们依然认为是锈♀♀ 概率)我们至少还应该有一次全免♀♀℃布局的机会。我们的量烩♀♀’指标已全面指示低性价比(我们重点跟踪的三大情绪指扁♀♀£同时指示市场过度亢奋♀♀。┖陀导方灰祝二月底三月初验证期市场有♀♀∷反复仍是大概率事件。3、后市展望三阶段:二月碘♀♀∽三月初验证期利好出尽,市场将有所反复;三月租♀♀‖钱效应收缩,但仍是可为期,镶♀♀◎有基本面支撑的资产聚焦;春季情仍是“四月决♀♀《稀保这一次可能也是“牛熊分界”。4、当前♀♀∽钱效应扩散已相对充分♀♀。此时需向高景气的业方向聚焦,而业内部也需要向优肘♀♀∈龙头聚焦。爱建证券:火热中也需意♀♀』分清醒整体来看,节后连续菱♀♀〗周市场大涨,市场人气火热♀♀♀。市场情绪起伏较大是国内市场的特征,粹♀♀∮前期的悲观到现在火热也就短短两周。此殊♀♀”倒是需要有一份清醒了。虽然政策环境宽松,碘♀♀~是整个宏观经济下压菱♀♀ˇ未改,难以有大幅上的基础,因此对于上空间不宜过分棱♀♀≈观,做好对于收益预期的控制。当然也依然认为市场交意♀♀∽机会依然较多。整体投资机会仍然是受益于政策和事♀♀〖驱动的板块和主题。节奏的把握依然重要。财通证♀♀∪:股市短期惯性上涨,预期面临验证风险1、上这♀♀∏延续,波动加大。上周,股市继续上涨,斥♀♀∩长偏强,但是蓝筹的表现也不弱。同时,股市的波动锈♀♀≡有所加大。从风格来看,成长和金融的扁♀♀№现较好,而消费和稳定的表现则较差。2、短期市场的♀♀±止矍樾饕丫到了极致。♀♀∩现埽非银金融业大涨13.5%,券商在周五尖♀♀「乎全线涨停,非银金融业大涨更多的♀♀》从呈嵌唐诘氖谐》缦掌好已经到了极致。从历史♀♀±纯矗非银金融单周涨幅在10%以上的氢♀♀¢况,在14年以后一共出镶♀♀≈了5次,其中4次出现在14-15年的粹♀♀◇牛市中,伴随的情况是非银金融业连♀♀⌒数周的大幅上涨。而有1次则出现在♀♀15年11月的下跌中续中,蒜♀♀℃后指数短期见顶,连续2个月大幅波动盘整,最♀♀『笥挚始新一轮的下。短期无论♀♀∈谴踊本面还是资金面♀♀±纯矗都不支持A股重新开始新一轮的长期牛市。因此♀♀。15年11月非银金融业的大幅上涨♀♀】赡芏韵衷诘氖谐「有借鉴意义,♀♀》从沉耸谐《唐诳赡芄度乐观。在缺乏新的基本面棱♀♀←好因素的支撑下,未来A股尖♀♀√续上涨的阻力较大,市场的波动性可能♀♀〖绦维持在高位。3、殊♀♀⌒场可能惯性上涨,关注基本面证伪风险。从年初至今的♀♀≌獠ㄉ险乔椋可能主要由流♀♀《性驱动,可以分为三个解♀♀∽段:①美联储转鸽使得外资持续菱♀♀△入。②央超预期降准提高了国内机构投资者的风险偏好♀♀♀。③随着股市见底,游资和散户开始加杠糕♀♀∷买入。现在,市场情绪十分乐观,场外♀♀♀资金持续的涌入,这波流动性推动的情可能还解♀♀~惯性延续。但是,未棱♀♀〈增量资金的入场情况应该是会远弱于15年b♀♀‖因为经历了15年和18年的大幅下跌后b♀♀‖很多高杠杆的投资者都损失测♀♀∫重,现在很难再有大幅持续加杠杆的能力。吴♀♀〈来股市的长期上涨还是需要基本面的配合,包括稳杠杆殊♀♀」得信用重新扩张、中美贸易达成框尖♀♀≤协议等。而短期来看,市场垛♀♀≡于基本面的预期太过棱♀♀≈观。在3月份,这些乐观预期都将开始面临验证,投资这♀♀∵需要警惕基本面证伪导致殊♀♀⌒场出现大幅波动,包括:1、MSCI是否会把中光♀♀→的纳入因子调为20%。2、信用扩张是否能够♀♀〈悠本萑谧氏蚱笠抵谐て谌谧殊♀♀±┥。3、3月两会的改糕♀♀★措施。中泰证券:情绪边际♀♀【龆ㄊ谐「叨缺韭智楸局噬鲜橇鞫性宽松驱垛♀♀’下的风险偏好修复,情绪的边际决定了市场修复的高度逾♀♀⌒限。回顾来看,本轮情起于中央经济工作会议后的主题♀♀≡甓,转向外资持续净流入带来的蓝筹股意♀♀$价,再推向近期的风险偏好全面回升,是一♀♀÷值湫偷墓乐敌薷辞椤4邮谐”硐掷纯矗传统周期板块的♀♀”硐秩跤谙费、成长,这说♀♀∶魇谐〗灰字飨叩娜匀灰匀醮碳の肘♀♀△。一方面缺少企业盈利强改善的预期,另一封♀♀〗面,经济复苏预期弱叠加流动性宽松遭♀♀・期,造就了主题投资活跃的局面。情绪或♀♀≌咚敌判牡谋浠是决定市场底部波动的核♀♀⌒囊蛩亍4颖韭智榈谋硐掷纯矗涨碘♀♀∶多的品种主要有两类,意♀♀』类是业绩利空出尽后的超跌反弹,一棱♀♀∴是游资带动的题材投机。而多数个股的反♀♀〉属于合理的估值修复。除了流动性宽松,中美贸意♀♀∽缓和的预期也是助推本轮♀♀⌒薷辞榈墓丶因素,而随着这些预期不断被市场镶♀♀←化,在没有基本面支撑的背景下,氢♀♀¢绪的边际决定了市场修复的高度有限。短期解♀♀○融、5G等热点业仍将代表市场♀♀∽罡叩姆缦掌好,中期配置思路上,建议重点关租♀♀、一季报有望超预期、基本面有保障的个♀♀」桑如军工、半导体、工程机械、部分医药以及农业板♀♀】榈取P枰关注的风险主要有几点:一是产业租♀♀∈本的减持压力正在随着股市好转♀♀《提升;二是年报/一季报的业绩风险仍需留意;三殊♀♀∏海外经济数据或将对全球风镶♀♀≌偏好形成压制。联讯证券:肉♀♀’商启动,带动沪指加速向 2900 区域靠拢1 月封♀♀≥的反弹更多是由于大金融、大消费中的食品饮料、休镶♀♀⌒服务等个别板块超跌反弹,以及双节氛围的♀♀≈推;春节后上则是由于仓位回补,以及以OLED 为首的消费电子估值修复。而真正的确定性机会则在于社融数据超预期,这也是沪指突破 2700 点后,迈向 2900 点中级别阻力区的最有力度的利好支撑。上周五券商情的启动助力沪指站上 2800 点,后续有望加速向中级别阻力 2900 点区域靠拢,而大级别阻力 3000-3250 点阻力较大,该区域也是 2018 年股指运的中位数区域,熊牛转在突破该位置后才能提及。配置上给出几个建议:(1)券商板块有望成为后续引领情上涨的主力。在政策红利持续释放以及券商业绩存在改善预期的情况下,券商情有望持续推进。(2)权重蓝筹的调整在为未来的上攻蓄力。信贷放量会从规模上对银业绩形成支撑,大金融依旧值得坚守。另外,预计两会前后将推出家电和汽车补贴的具体政策,家电和汽车板块的回调只是在等待更为明晰的政策落地。(3)主题投资可以紧跟政策受益方面,重点如粤港澳大湾区、中央一号文件、“新基建”以及科创板相关。方正证券(维权):再论2012年春季躁动与终结整体而言,在经历了2018年估值大幅度下之后,目前全部A股的估值水平处于历史底部,但业绩由于经济的下滑仍面临一定的下压力,做多机会基本来自于风险偏好的改善,触发估值的提升,因此,2019年大概率是震荡市。年初以来反弹能否延续的一个重要观察时间节点在4月上旬,届时将公布一季度经济数据,可以观察一季度社融总量和结构的变化,持续程度决定本轮反弹成色,政策宽松的效果将得到验证。年报和一季报将密集披露,市场关注点将回到业绩层面。在此之前,估值驱动的反弹将得以延续。后续做多的机会可能来源于宽松货币政策对于经济的传导,引发经济阶段性触底,先指标和业绩确认改善,大概率出现在今年四季度。广发证券:从12、13、16年“春季躁动”得到的启示从上涨的时间和空间来看,19年情至今与可类比年份相比并不算突出。从增量资金的入场节奏看,上周A股成交量、新开户数、两融余额快速抬升,而12、13、16年成交量放大、增量资金入场往往在中段,并非对应着情结束。从市场上涨广度来看,12年和16年在情的末期,上证综指仍在向上、但市场上涨的广度率先下降,也就是出现了“指数涨而个股涨不动”的局面,最新的19年市场广度数据仍在上。综合来看,本轮“春季躁动”的核心逻辑未破坏(中美贸易进展向好、美联储3月议息表态,国内信用数据),核心矛盾未转移(关注两会政策、经济旺季开工高频数据),继续看好本轮情持续性,维持“春季躁动延续普涨情,成长股仍有反弹空间”。如证监会新主席上任带来监管周期边际放松,则会支撑情的延展性。配置上继续推荐成长(计算机、电子)+受益散户入场、成交量放大的券商,随着财报季来临关注“逆周期”新基建5G、特高压、核电。主题投资关注区域协调(雄安、新疆、长三角一体化)。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:凌辰 SF179 联想与NetApp的合资公司“联想凌拓”正式成立 将专注于数据管理服务联想凌拓分别由联想和NetApp占股51♀♀♀♀♀♀%和49%。2月25日,由联想和NetApp共同注册成♀♀♀♀×⒌暮献使司“联想凌拓”正式成立。据悉,联想♀♀♀×柰厥且患易ㄗ⒂谥悄苁据管理解决方案及服吴♀♀●的供应商,将为在华企业提♀♀」NetApp品牌的全线产品和解决方案以及联♀♀∠肫放频OEM产品组合,同时为市场提供包括IT基♀♀〈∩枋、云计算、数据中心、大数据等技术服♀♀∥瘛J导噬希去年9月份在纽约召开♀♀〉牧想Transform 2.0大会上,联想就宣布了♀♀『NetApp的战略合作关系,♀♀〔⒚魅繁硎舅方将在中国筹建一家合资光♀♀~司。而联想凌拓的成立,则是双方合作的进一步落碘♀♀∝。联想凌拓分别由联想和NetA♀♀pp占股51%和49%,公司♀♀《事会将由七名董事组成,联想委派四名♀♀。NetApp委派三名。管理团队方面,菱♀♀―想凌拓的CEO一职将由陆大昕(Eric ♀♀Lu)出任,下设销售部♀♀ ⒓际醪俊⒉品与市场部以及服务测♀♀】等职能部门。资料显示,加入联想凌外♀♀∝之前,陆大昕在埃森哲担任董事总经理,主意♀♀―负责企业在华本土化及为新♀♀⌒恕岸澜鞘蕖惫司开拓业务。此氢♀♀“,陆大昕还曾担任SAP大中华区副总裁兼平台解决封♀♀〗案总经理,以及甲骨文大中华区ISV/OEM销售总经理。据陆大昕透露,联想凌拓还将在国内建立研发中心。其表示,通过设立本土研发中心,可以将联想和NetApp的能力进更有效的整合,从而为客户带来更完整的、适合中国市场的定制化端到端智能数据管理解决方案。责任编辑:鲍一凡

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  小米的“老瓶”,装上欧洲的新“米酒♀♀♀♀♀♀  巴菲特、达利欧都增持,美股银股的“春天”来了?进入2019年,以银股为首的♀♀♀♀♀♀∶拦山鹑诠稍俣瘸晌拉垛♀♀♀♀’股指上涨的主要动力。据♀♀♀〉谝徊凭记者统计,从1月6日至今日,银♀♀≈甘ETF-SPDR KBW (KBE) 已上涨20.♀♀8%至45.56。23日晚公布的2019年巴菲特致股东信♀♀〖氨驹律栽绻布的13F文件均显示,“股神”巴菲特垛♀♀≡以银股青睐有加。无独有偶,桥水基解♀♀○(Bridgewater Associate♀♀s)也在去年第四季度增持了数家银股。其他多尖♀♀∫知名对冲基金的金融板块持仓亦在所有持仓中占♀♀〗洗蟊戎兀其中不乏多家银股。在经历了2018♀♀∧甑谒募径鹊牡势后,是否该学♀♀∠啊肮缮瘛保布局美股银股呢?♀♀〔辉级同布局银股巴菲特2019年肘♀♀÷股东的信中透露,伯克希垛♀♀←哈撒韦公司(Berkshire H♀♀athaway)在2018年每股账面价♀♀≈档脑龇是0.4%,而标普500指数的增幅♀♀∥负4.4%。在去年美股“修罗场”令一众垛♀♀≡冲基金均业绩惨淡时,伯克希尔依锯♀♀∩跑赢了大势4.8个百分点,“奥马哈先知”是如何做到的♀♀∧兀恳残泶硬克希尔哈撒韦公司最新持仓变化中可♀♀」苤锌豹一番。截至2018年底,伯克希尔哈撒韦公司的15♀♀〈笾夭止砂闯植质兄导扑悖苹果以♀♀402亿美元位居第1,但已遭减持,免♀♀±国银(226亿美元)、富国♀♀∫(207亿美元)分列碘♀♀≮2、3位。前15名中,今年新上榜的3家中还♀♀“括摩根大通。本月稍早公布的13F文件也显示♀♀。伯克希尔哈撒韦公司♀♀〉鼻俺植值2~10位依次是美国银、富国银、可口♀♀】衫帧⒚拦运通、美国合众银、摩根粹♀♀◇通、纽约梅隆银、穆迪、达美航空。其中,银股这♀♀〖据半数。同时,除去3支新建仓的光♀♀∩票,巴菲特在去年第四季度增持的7支股票中,♀♀6支为银股,包括美国银、美国合众银、摩♀♀「大通、纽约梅隆银、PN♀♀C金融服务集团多支银股。如今,美国五大银中b♀♀‖有4家主要股东名单中出♀♀∠至瞬克希尔哈撒韦的名字。逾♀♀‰巴菲特同样在去年四季度增持并肘♀♀∝仓银金融股的还有有“对冲基金之王”达利欧。根据彭测♀♀々数据统计,2018年依旧盈利的对冲基♀♀〗鹬校收入最高的前四家封♀♀≈别为文艺复兴科技(Renaissance Technologies)、氢♀♀∨水、城堡(Citadel)和双西投资(Two Sigm♀♀a)。达利欧的桥水以收益8.7亿美元位居第二。而桥蒜♀♀‘的13F文件显示,在去年四季度加仓了♀♀「呤、保德信金融集团(PrudentialFinancial♀♀。、富国银等金融股,还新建仓了美国银、花旗♀♀〖团和摩根士丹利。在其全部持仓中,金融板块的占比糕♀♀↑是高达72.99%。索罗斯的索罗斯基金管理公司(soros ♀♀fund managent)在去年四季度也继续保持对金融板块的肘♀♀∝仓持有。其13F文件显示,对金融板块的持测♀♀≈在其所有持仓中位居第一(35.54%)。此外,根锯♀♀≥第一财经记者查阅纳斯达克官网统计信息,其他几尖♀♀∫去年业绩喜人的对冲基金也无一例外地重仓菱♀♀∷金融板块。文艺复兴科技持仓中♀♀。金融板块占比最高,为20.57% 。城堡的布局中,金融扳♀♀″块同样比重最大 ,为24.31%,其前50的持仓股中,♀♀∮忻拦公民金融集团(♀♀citizens financial group)、烩♀♀〃旗、贝莱德、摩根士丹利等多家银金融股。♀♀∷西投资的金融板块持仓占扁♀♀∪为16.56%,在所有持仓中位居第二,仅次于消费周期板♀♀】椋18.74%)。其他全球排名前10的知名♀♀《猿寤金中,千禧管理(AQR Ca♀♀pital Management)对金融板块持仓也高粹♀♀★20.35%,位居各板块持仓之首,花旗集团是其排♀♀∶第9的重仓股,且在去年四季度再次烩♀♀●得597.28万股增持,较粹♀♀∷前一季度的增持幅度达到19.♀♀95%。Winton Capital Management♀♀『陀⑹寺集团(ManGroupb♀♀々的金融板块持仓均位居第二,分别为17.01%♀♀『19.94%,仅略低于两者持有最多的科技板块的17.♀♀16%和20.56%。投资银股正当时?事实上,去年四季度时♀♀。美股银股曾一度遭到重创。SPDR标普银指数ETF较52♀♀≈芨叩阆碌了约15%。摩根士丹利、高盛和花旗集团等一♀♀⌒┟拦大型银的股价也一度跌至2017年初以棱♀♀〈最低水平,并抹去了此前两年的涨幅。逾♀♀、为财情分析师安沃(Haris Anwar)分析称,由于意♀♀▲通过向长期贷款客户收取较高的利息,而向短柒♀♀≮存款客户支付较低的利息,从中赚♀♀∪±差,所以去年四季度出现的收意♀♀℃率曲线倒挂对银股来说是个不祥♀♀≈兆,因为当收益率曲线趋平时,银从利差中赚取的钱将♀♀「少。对于今年银股的走势,城♀♀”ざ猿寤金驻纽约美股交易员陈大♀♀×对第一财经记者表示,去年四季垛♀♀∪包括银股在内的金融板块以及美光♀♀∩大跌的主要原因有三个:加息、公司过度杠杆以及贸易锯♀♀≈势,加息的影响最大。“但市场下跌过于迅速和♀♀〖端,可能夸张了基本面。因此,如果♀♀〗衲昝挥谐鱿志济衰退,市场情绪反转带来的股市复蒜♀♀≌中,表现最好的股票将是此前抛售最严重的周期性♀♀」善薄!彼说,美债收益率曲线在去年♀♀12月非常平缓,已经没有进一步变平滑的库♀♀≌间,近来稍微走陡,未来肯定♀♀』嵯蚋陡峭的方向发展,而这对银的♀♀∪谧食杀竞途幌⒉钣欣。陈大龙进一步分析称,即殊♀♀」收益率曲线不够陡峭,加♀♀∠⒁不崽岣咭的净息差,从而提高其盈♀♀±能力。此外,金融危烩♀♀→后,金融技术进步、大收购小促进业整合、美♀♀」总统特朗普上台后放松解♀♀○融监管等,还使得银的成扁♀♀【下降,令其净资产收益率(ROE)稳♀♀〔缴仙。ROE也是巴菲特最为看重的♀♀∫幌畈莆裰副辍T经,在被问及如果非要用一个财务指标♀♀±囱」傻幕埃会选择什么时,巴菲特碘♀♀∧回答看企业,我最看重的是ROE指标,能维持糕♀♀∵ROE特性的股票,才是我最终的选择标的。陈大♀♀×还认为,在估值方面,银股也低于整体市场。免♀♀±国银、摩根大通、富国银等大股远期市盈率低于10扁♀♀《,许多优质银股的市价/有形资产比不超过1扁♀♀《。估值同样也是巴菲特的♀♀】悸且蛩亍J率瞪希银金融股一直以来都是巴菲特的♀♀♀“心头好”,曾多次增持金融股。巴菲特粹♀♀∷前曾对此解释称,是因为银赚钱稳定,垛♀♀▲且市盈率都偏低。以美国银为例,♀♀〈2011年来上涨了5倍,但其预期♀♀∈杏率也只有10倍。“加♀♀≈科技股买入的机会越♀♀±丛缴伲也是转向银股的原因。”陈大龙称。此言非♀♀⌒椋此前提到的对冲基金中,有多家在肉♀♀ˉ年四季度增持银股的同时,也减持了科技股。美股投资人崔伟同样认为,银股将带动金融板块乃至美股再上一段时日。他分析称,高盛、花旗集团、摩根大通、美国银、富国银会的2018年四季度财务报告显示,高盛2018年净利润创下公司史上最高记录,美银四季度的净利润也创下公司历史新高,摩根大通四季度净利润同比大增67%。除了富国银业绩稍显逊色,2018年净利润微增之外,2018年对于华尔街的大型投资银来说,应该是标志性的一年。此前,根据彭博的统计数据,摩根大通、美国银、富国银、花旗银、高盛2018年的利润合计超过1110亿美元。“这样的成绩,对于刚刚启动的金融股,尤其是银股来讲,或者会接连触发连续走涨的情。这样的利多效应,预计不会很短过去,会扩散到整个金融板块,进而会带动本已在反弹之中的美股指数的上涨。” 崔伟称。安沃则认为,还是需要选择性地投资银股。“美国一线银的股价在当前的经济周期中已经达到峰值,未来的道路将崎岖不平。除宏观风险外,一些银的股价也将因其特有的风险而承压。例如,高盛此前地跌幅中,有一半是在马来西亚腐败丑闻爆发后录得。丑闻可能导致其付出重大成本和声誉受损。”但他称,花旗和摩根大通仍然值得关注。此外,他还建议热衷于抄底优质银股的投资者购入加拿大的顶级银业股票,因加拿大皇家银和多伦多道明银等加拿大一线银,因其靓丽的资产负债表和加拿大优秀的风控制度,比美国的银更具抵御动荡的优势。责任编辑:李园 投服中心:关注山东金泰重组 呼吁上市♀♀♀♀♀♀」司积极释疑 A股一跃而上 多头控制仓位

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